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Di recente abbiamo avuto l'occasione di importunare il nostro Presidente della Fed durante un cocktail party a New York. Il nostro messaggio a Jay Powell era che ci sono molteplici ragioni per interrompere i tagli ai tassi di interesse, ma alla luce dell'attuale blocco delle attività governative, uno degli argomenti più convincenti è che le politiche monetarie a basso costo della Fed hanno sostanzialmente distrutto ogni parvenza di disciplina fiscale in America.
In particolare, gli abbiamo ricordato che i tassi reali sul debito federale in forte espansione sono stati sostanzialmente pari a zero o negativi per la maggior parte del tempo a partire dalla cosiddetta Grande Crisi Finanziaria. A sua volta, ciò significa che l'attuale generazione di politici eletti a Washington è stata drasticamente fuorviata – per così dire eutanasizzata – riguardo al vero costo di deficit di bilancio ingenti e cronici.
Ecco il rendimento corretto per l'inflazione del titolo di riferimento dello Zio Sam, il titolo di Stato decennale. In effetti, il rendimento corretto per l'inflazione è stato in media pari a -0.30% per l'intero periodo dal 2011 al 2025 fino ad oggi. Anche ora si attesta solo a +10%.
Abbiamo quindi suggerito a Powell che la Fed sta mentendo ai politici eletti che il crescente debito pubblico è gratuito. Naturalmente, il presidente Powell non ha battuto ciglio, affermando, come è ovvio, "Ci concentriamo solo su ciò che è meglio per l'economia".
Anche oggi, quindi, ciò che è presumibilmente meglio per l'economia, secondo Jay Powell e la sua allegra banda di stampatori di moneta, è un ulteriore taglio dei tassi di 25 punti base, con la possibilità di ulteriori tagli. In altre parole, la Fed sembra sulla buona strada per riportare il tasso di interesse reale al di sotto dello zero, perché non vi è alcuna prova che il tasso di inflazione corrente sia sceso sotto il 3.00% e, come abbiamo già notato, sembra addirittura in accelerazione da aprile.
Rendimento corretto per l'inflazione dei titoli del Tesoro USA a 10 anni, dal 1986 al 2025
A questo proposito, offriamo il nostro fidato indice dei prezzi al consumo (IPC) medio troncato al 16%. Nell'ultimo anno, il tasso di variazione mensile annualizzato ha oscillato tra il +2% e il +4%, e ora anche il tasso a/a più lento è aumentato, attestandosi al 3.2% a settembre. Inutile dire che il presidente della Fed non ha specificato quanto questo rigido livello di inflazione sia positivo per l'economia di Main Street, anche se è evidente che il suo continuo taglio dei tassi sta segnalando agli spendaccioni di Washington e agli speculatori sfrenati nei canyon di Wall Street di continuare a procedere.
D'altra parte, se la Fed continuasse a seguire il percorso della linea blu del grafico per il prossimo decennio, il potere d'acquisto di un dollaro guadagnato o risparmiato oggi sarebbe di soli 72 centesimi alla fine. Non ha nemmeno detto come ciò incentiverebbe i classici ingredienti del vigore dal lato dell'offerta – risparmio, investimenti, assunzione di rischi, impegno lavorativo e intraprendenza – . E per un'ovvia ragione: leggete il comunicato odierno post-riunione o qualsiasi altra versione clonata degli ultimi mesi e anni e non troverete alcun riferimento al lato dell'offerta o alla Legge di Say.
Al contrario, la Fed punta tutto sulla gestione keynesiana della domanda, come se l'economia statunitense fosse l'equivalente di una gigantesca vasca da bagno: il suo compito è quello di riempirla fino all'orlo di "domanda aggregata", falsificando continuamente i tassi di interesse ogni volta che si nota un accenno di spesa insufficiente.
Ma, naturalmente, l'intera affermazione affonda le sue radici nelle assurdità pubblicate dal professor J.M. Keynes durante le circostanze completamente diverse degli anni '1930.
Anche allora, gli anni '1930 non abrogarono la Legge di Say né rinnegarono in alcun modo il suo assioma secondo cui l'offerta genera la propria domanda. La Grande Depressione degli anni '1930, infatti, fu solo la liquidazione immediata del massiccio accumulo di debito e dell'eccesso di capacità di esportazione che si erano materializzati durante la Grande Guerra e durante la bolla dei titoli esteri degli anni '1920. A loro volta, sia il boom dell'economia di guerra che il boom delle esportazioni degli anni '1920 furono dovuti all'insostenibile espansione del credito alimentata dal ritmo esuberante di stampa di moneta della neonata banca centrale nazionale.
Aumento annuo e mensile annualizzato dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) medio troncato del 16%, da marzo 2024 a settembre 2025
In ogni caso, il primo grafico sopra è la prova schiacciante. Nel periodo 1985-2000, il rendimento dei titoli di Stato decennali al netto dell'inflazione si è attestato in media a +380 punti base, ma ciò non ha rallentato in alcun modo l'economia reale di Main Street. La crescita economica reale, misurata dalle vendite finali reali di prodotto interno, è stata in media del 3.65% annuo nel periodo di 15 anni.
Al contrario, da quando gli stampatori di moneta dell'Eccles Building hanno fatto il salto nel vuoto durante e dopo la Grande Recessione, non si è più assistito a nessun calo. Nonostante la suddetta media del -0.3% del rendimento obbligazionario reale dopo il 2010, la crescita reale si è attestata in media solo all'1.89% annuo dal picco pre-crisi del quarto trimestre del 2007.
Quindi, contrariamente a Jay Powell, diremmo che riportare i tassi di interesse reali nel baratro economico dei rendimenti negativi non è affatto "ciò che fa bene all'economia". L'unica cosa a cui un altro giro di credito a basso costo serve davvero è assecondare i peggiori impulsi degli spendaccioni di Washington e degli speculatori di Wall Street.
Non sorprende, quindi, che, nonostante il PIL reale (linea rossa) sia aumentato solo del 40% dal quarto trimestre del 2007, il debito federale (linea blu) sia aumentato del 300% e il patrimonio netto dell'1% più ricco delle famiglie (linea verde) sia aumentato del 175%. La prossima volta che incontreremo Powell, gli ricorderemo che, sì, il denaro facile è molto vantaggioso per gli spendaccioni e gli speculatori ai due estremi del corridoio di Acela. Ma per quanto riguarda l'economia di Main Street, non altrettanto!
Indice del PIL reale, del debito pubblico e del patrimonio netto dell'1% più ricco dal quarto trimestre del 2007
Ripostato da Stockman's sito privato
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David Stockman, Senior Scholar presso il Brownstone Institute, è autore di molti libri di politica, finanza ed economia. È un ex membro del Congresso del Michigan ed ex Direttore del Congressional Office of Management and Budget. Gestisce il sito di analisi basato su abbonamento Contraangolo.
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